今日最具爆发力六大牛股(名单)

时间:2019年05月24日 06:00:28 中财网
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  华策影视(300133)行业多重变化下业绩承压,储备力量巩固领军优势
  华策影视 2018 年实现营业收入 57.97 亿元,同比增长 10.5%;归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元,同比下降 66.7%,扣非后归母净利润为 1.21亿元,同比下降 78.2%。 公司 18 年净利润同比下降主要由于: 1) 18 年下半年受影视剧行业监管收紧等影响,公司全网剧全年销售收入同比略降2.28%,毛利率下降 3.13pct; 2)公司 18 年销售费用同比增加 1.9 亿,主要为员工薪酬增长; 3) 18 年资产减值损失相比 17 年增加 2.3 亿,主要来自坏账损失(1.99 亿),该项目 17 年由于变更会计准则有减值冲回影响,17 年坏账损失项数额仅为 1975 万元。 2019 年一季度公司实现营收 7.35 亿元,同比增长 23.8%;归母净利润 3605 万元,同比下降 0.1%,与去年基本呈持平状态,扣非后归母净利润 805 万元,同比下降 59.4%。

  整体毛利率、净利率相对 17 年年报略有下降,在行业较为困难情况下依然维持 3 亿现金流入,现金流应收、及账上现金保持健康。 2018 年公司整体毛利率 25.92%,同比下降 0.65pct;净利率 4.3%,同比下降 7.81pct。 2019年 Q1 毛利率为 25.91%,同比下降 10.12pct;净利率 4.81%,同比下降 1.14%。18 年经营活动产生的现金流量净额 3.01 亿元, 17 年为 7.06 亿元,在 18年下半年预收现金减少、资金回收困难的情况下,公司依然保持了 3 亿的现金净流入。公司 18 年末账上货币现金 22 亿元(17 年 16.6 亿)。

  从 18 年分业务表现看,全网剧销售营收略有下降。 全网剧销售营业收入44.98 亿元,同比减少 2.28%,占比 77.60%,毛利率为 23.77%,同比下降3.13pct; 2018 年,公司继续保持龙头地位,全年全网剧作品首播 14 部,取证 14 部,在业内率先成立了专门研究主旋律作品的大剧研发中心,制定了"人民为本、规划先行、匠心创作、精良制作"的创作导向。

  公司 19 年继续以全网剧为主体,积极顺应主流社会价值趋势。 华策 19 年将继续坚持"内容精品化、产业平台化、华流出海"三大战略,全网剧积极顺应主流价值观,提升主旋律和现代题材剧的拍摄。储备上看,公司 19年储备数量丰富,计划新剧 26 部,其中 3 部拍摄中, 23 部预计将于 19年开机。

  投资建议: 影视内容 18 年在演员薪酬、税收、限价等行业变化下面对一定压力,在公司 18 年下半年尤其 4 季度业绩上也有所反馈。行业新变化对于龙头公司来说存在挑战也有机遇,随着税收影响已落地、上游演员薪酬下降,行业成本端有望得到优化;下游端采购价格更趋于理性,对制片方内容质量、创新能力、资源整合能力等也提出更多挑战,拥有深厚能力积淀、资金资源储备的龙头企业优势价值有望提升。 华策全年储备较为丰富,演员成本下降预计在 19 年新开项目中开始体现, 19 年项目有望从下半年开始恢复正常节奏。考虑影视市场 18 年开始整体承压, 监管继续收紧,我们调整公司19-20年净利润(前值7.7亿/8.9亿),预计公司2019-2021年净利润分别为 5.50 亿/6.10 亿/6.73 亿元,调整公司评级至"增持"评级。

  风险提示: 全网剧进度不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严(天风证券 文浩,张爽)
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